總論篇全球景氣下行風險加劇保守、衰退、放緩 2019經濟預測關鍵字

全球經濟歷經近 2 年的穩定復甦態勢，2018 年下半年開始，受全球貿易保護主義興起、美國經濟動能趨緩、中國大陸景氣下滑等多重因素影響，全球經濟開始走弱。迎向 2019 年，各研究機構皆預期全球經濟下行趨勢底定，悲觀者甚至預言：新一次的金融風暴可能再次來襲！

◎撰文／劉麗惠　圖片提供／法新社、Shutterstock

過去 2 年來，台灣出口連續 24 個月成長，經濟數據一片看好。然而，行政院財政部公布的 2018 年 11 月出口值僅 278.1 億美元，衰退 3.4%，終止連 24 個月的成長表現，這個數據明顯道出經濟反轉的訊號。

將目光移往海外，摩根士丹利（Morgan Stanley）在 11 月底公布的多份報告顯示，2019 年美國經濟將開始走弱，並在全球吹起經濟衰退的序曲。而正與美國大打貿易戰的中國大陸，狀況可能更差，花旗集團甫公布的《2019 年經濟展望報告》，指出美中之間的貿易摩擦，可能導致中國大陸 2019 年的出口成長減少近一半。

世界各國相繼出爐的數據與經濟景氣研究報告顯示，全球經濟在歷經近 2 年的和緩復甦態勢後，因為各種不確定因素，再次呈現向下滑落的現象，2019 年甚至可能出現新一輪金融風暴，因此各國政府與產業界都繃緊神經以對。身處全球經濟體系的台灣，絕對不能忽略這一波可能襲來的強大經濟寒流。

全球經濟下行風險劇增  資金流出新興市場

回顧 2018 年的經濟態勢，台灣綜合研究院院長吳再益引述德國 Ifo 經濟研究院的世界經濟調查（World Economic Survey，WES），指出全球經濟氣候指標從 2018 年第二季開始下滑，2018 年第四季更出現「正轉負」的嚴峻現象，全球景氣幾乎確定放緩。而且未來展望看法更是悲觀，因根據各區域市場的趨勢展望，幾乎沒有一個市場呈現繁榮現象。

吳再益強調，自 2008 年金融海嘯發生以來，先進國家的產出缺口逐漸消弭，寬鬆貨幣政策漸漸回歸常軌。但這 10 年期間，全球累積的債務卻創下新高，進而成為下一波衰退的隱憂。中華經濟研究院諮詢委員周濟也表示，2007 年景氣下滑後，2008 年金融海嘯風暴出現，全球經濟花了很長一段時間才恢復過來，2018 年第四季的經濟循環下滑，預期未來下滑速度還會更快，尤其新興市場與開發中國家的下行幅度會更大。

根據各區域市場的經濟發展狀態來看，吳再益分析，過去一年的美國升息政策，使得國際資金不斷從新興市場、開發中國家流向先進國家。因此這波經濟下行，歐美等先進國家表現較佳；反觀新興市場與開發中國家，因資金外流，加上許多製造基地受到貿易保護主義衝擊，目前都已經落入衰退現象。

經濟風暴恐再現？全球繃緊神經

吳再益認為，2019 年全球經濟仍遭金融貨幣環境非同步性、國際油價波動、貿易緊張局勢、政策不確定性、金融市場流動性降低等阻礙，經濟成長下行風險加劇，甚至恐將再次陷入停滯與不安狀態。富邦金控首席經濟學家羅瑋也指出，全球景氣歷經 2017 至 2018 年的連續成長後基期已高，加上美國減稅效應遞減、貿易戰延續和主要央行緊縮貨幣政策等利空夾擊，在下一波成長動能出現之前，各國經濟成長放緩成為必然趨勢。

具體就預測數據來看，包括 HIS Markit、經濟學人（EIU）、國際貨幣基金（IMF）、世界貿易組織（WTO）、經濟合作暨發展組織（OECD）、牛津經濟研究院（Oxford Economics）在內的國際預測機構，紛紛下修原本樂觀的成長預期。其中 IMF 較為樂觀，該機構在 2018 年 10 月提出的報告預估，2019 年全球 GDP 預估將達 3.7%。WTO 的預測則相對悲觀，預估 2019 年的 GDP 成長率將從 2018 年的 3.1%下滑到 2.9%。Oxford 更認為，2019 年全球 GDP 成長率恐怕只有 2.8%。

「世界將面臨我有生以來的最大金融危機，時間點就在 2019 年。」國際投資大師吉姆‧羅傑斯（Jim Rogers）此前訪台進行公開演說時直言，2008 年金融海嘯過後雖然經濟逐漸回復，但至今各國債務更高，中國大陸也債台高築，而美國是全球最大債務國，未來出問題的可能性也不小。華爾街的摩根士丹利也發表嚴厲預警，下次經濟衰退嚴重程度恐較 2008 年更恐怖，且時間會更長。

國家發展委員會副主任委員鄭貞茂則抱持相對樂觀態度。「事實上，全球受國際油價波動、金融貨幣環境非同步性、貿易緊張局勢等因素影響，2019 年全球經濟下行風險加劇。自 2008 年金融風暴至今，經濟景氣尚未回到金融海嘯前的正常循環。」鄭貞茂分析，金融海嘯之後全球經濟走在 L 型的長期低迷中，只因過去 2 年經濟表現較為亮眼，讓大家以為景氣已回到常態；但從美國利率仍遠低於金融海嘯之前的水準，可發現景氣還未恢復過往的循環模式。是以 2019 年全球與台灣的 GDP 成長率，雖較 2017 年、2018 年來得弱，但整體表現仍屬樂觀。

經濟下滑度多大？美中兩國是關鍵

在充滿不確定性的 2019 年，到底經濟下行幅度會多大，時間會多長，是產業界最關心的重點。而根據各經濟專家看法，中、美兩國的表現將是關鍵指標。

美國成長趨緩  全球經濟動能隨之降速

中華採購與供應管理協會採購與供應研究中心執行長賴樹鑫指出，川普「美國優先」的經濟政策，採取降稅吸引投資、鬆綁法規促進創新，確實成功降低失業率並提高消費者信心，促成 2017 至 2018 年美國經濟在全球一枝獨秀的成績。然而，美中貿易戰對美國經濟造成逆風，或多或少將影響 2019 年的經濟成長。羅瑋也指出，2018 年底開始，美國房市、車市成長力道趨緩，穩健成長的經濟態勢已出現轉變；若2019 年市場利率上升，加重消費者貸款負擔，更將導致美國經濟表現不如預期，全球經濟將失去最主要成長動力來源。

不過金融研訓院董事長吳中書認為，2020 年是美國總統大選年，川普基於選舉考量，勢必得維持美國經濟的穩定。是以川普對中國大陸的貿易談判時軟時硬，一旦過度衝擊到美國自身的經濟表現，川普對中國大陸的手段就會放軟。因此儘管趨緩態勢明顯，各界應審慎保守因應，但也不至於過度悲觀。

中國大陸經濟風險增溫  恐波及亞洲國家

當全球最大經濟體美國成長動能弱化，將對全球經濟帶來衝擊；而全球第二大經濟體中國大陸的經濟大幅減緩，帶來的影響同樣不容小覷。「中國大陸經濟減緩是 2019 年很大的風險之一。」羅瑋分析，由於政府推動金融去槓桿及控制企業融資的速度過快，加上美中貿易戰衝擊民間消費與投資信心，中國大陸 2018 年經濟表現明顯疲弱。展望 2019 年，如果中國大陸各項財政與貨幣政策效果不如預期，恐將加重經濟下行風險，進而波及亞洲周邊國家。

2019年台灣經濟景氣保守

當全球經濟往下滑落，台灣當然也難自外於這波衰退。展望 2019 年台灣經濟，國內三大經濟研究機構─台灣綜合研究院、台灣經濟研究院、中華經濟研究院，以及國泰金控、富邦金控等金融機構的觀察都顯示，2019 年台灣經濟成長趨緩，甚至可能陷入 GDP 保二戰。

台灣經濟研究院分析，台灣經濟與全球高度連動，特別是美、中兩大經濟體同時為台灣主要出口市場，當美、中經濟成長率雙雙下滑，台灣勢必難以維持 2018 上半年兩位數的出口成長表現。其次，主要國家央行貨幣緊縮政策的發布速度比預期快，美元走強與借貸成本增加，更使得部分新興市場國家受到波及，新興市場恐再爆資金外逃潮，加劇金融市場波動，不利台灣消費表現，2019 全年經濟成長幅度較 2018 年略低。

吳再益則指出，過去 2 年適逢國際景氣復甦，順勢推升台灣經濟成長，正好提供政府經濟轉型與結構改善所需的時間與空間。但長期低迷的民間消費與投資，內需經濟仍存在諸多問題亟待解決，不論是企業經營所重視的基礎建設穩定與投資環境改善，或是攸關民眾消費意願的薪資水準提升，在在都是政府經濟政策迫切需要克服的關鍵問題。

就實質經濟數據具體而言，台經院預測，2019 年台灣GDP成長率為 2.2%；台綜院估計 GDP 成長率約 2.34%；中經院預測將達到 2.62%；行政院主計總處預測值多次下調到 2.41%。整體表現雖然遠低於 3%，但維持在 2%的機會仍高。

綜觀來看，2008 年全球金融海嘯造成的經濟衝擊，台商們依然記憶深刻。沒想到，短短 10 年，全球經濟景氣再次進入下滑風險，甚至可能迎來新經濟風暴。於此之際，台灣從政府到產業都應提高警覺，包括全球貿易變革造成的供應鏈轉移、各國貨幣與稅率帶來的影響、前瞻科技驅動的智慧轉型，以及地球永續與減碳議題等，是台商迎向 2019 年不容忽視的四大關鍵議題。