受惠於歐元貶值效應延緩發酵， 2006 年歐洲地區的出口將有更大幅度的成長；歐洲各國經濟活動雖仍有相當的差異性存在，高石油用量的企業與新興國家競爭時，將再度面臨利潤降低的壓力。整體說來， 2006 年的經濟發展前景仍算樂觀 。 |
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譯者／湘儀
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西歐企業普遍能應付低成長的經濟情況，以及因油價、原物料價格竄升所帶來的壓力。 2006 年的前景樂觀，德國償付能力獲得改善，評等從 A2 升級至 A1 ，雖然降低了整體區域的平均風險值，但是義大利企業因償付困難，導致平均風險值仍高過所有工業化國家的平均值。 受惠於歐元貶值效應延緩發酵， 2006 年的出口將有更大幅度的成長，企業更新設備所帶動的投資也會增加；不過因為房地產價格下滑，企業也受惠於穩定成長的家庭消費力。然而，歐洲各國經濟活動仍有相當的差異性存在，高石油用量的企業與新興國家競爭時，將再度面臨利潤降低的壓力。 |
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國經濟好轉局勢，應會持續至 2006 年，而近來歐元貶值和歐元區的經濟復甦，也將刺激出口貿易。投資仍是帶動國內需求的主要動力，企業外包、工資降低和生產工具合理化使得利潤增加，企業償付能力提高。但國內公共及私人消費仍處低迷狀態，內銷企業的復甦程度不如出口導向或在國外有生產設備的企業，不過失業率降低，加上明年 1 月起增值稅可望調高，家庭消費力應會微幅成長。 西班牙 家庭消費帶動國內市場需求升高，加上低利率和低房地產價格，經濟成長力道強勁，但西班牙家庭普遍有負債，房地產有任何風吹草動，都可能影響成長力道。出口貿易受高通貨膨脹率、高工資和低附加價值產品定位的影響，歐元貶值的幫助效果不大，面對地中海國家、中歐及亞洲國家帶來競爭壓力，西班牙在紡織業、家用電器及汽車工業下游承包商，可能失去外貿的競爭優勢。 法國 歐元貶值加上德國和義大利經濟回溫讓法國的出口貿易再度活躍， 2006 年的經濟將穩定成長。健康醫療、房屋和能源的支出增加，加上減稅方案、就業機會增多和整體通路配銷價格持續下降，可望繼續刺激內需市場。旅館餐飲服務業、零售及營造業的中小型企業破產率比去年升高 6 個百分點，相較之下，財務狀況穩固的大型企業和地區分散的業者表現不俗。英國 公共及私人投資與活絡的外貿活動帶動英國 2006 年的經濟復甦。經過幾年積極擴張，企業成長步伐趨於穩健，但是受利率提高的負面影響，進口成長遲緩。去年英國央行為抑制家庭負債而調高利率，許多零售業深受其害，不少業者宣布破產， 2006 年的前景仍不被看好，且這股低迷恐將蔓延至汽車及家具業；相較之下，金融和 B2B 服務產業的強勁成長態勢是企業財務的有力支柱。 |
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匈牙利 選舉前政府支出稍微加速了經濟成長，但是匈牙利的經濟仍持續惡化，公共債務債台高築，公營事業財政狀況不佳，加上財經政策無法預測，使得 2010年加入歐元區充滿未定數；政府財務狀況不佳和高額對外赤字，更增加福林（匈牙利貨幣）崩盤的危機。 義大利 （內銷企業列入 A2 評級的負面觀察名單，出口企業列為 A3 評級） 出口貿易受惠於歐洲市場回溫和歐元貶值，不過面對亞洲國家的價格優勢仍缺乏競爭力，因此除靠貨幣貶值來彌補生產力不足和高生產成本，是再也不可行了，紡織、皮革、家電用品、汽車工業和印刷出版尤其是最弱的產業。 內銷企業稍微受到家庭需求低迷的影響，不過普遍來說，因為受到較好的保護，所以表現還算不俗，特別是服務業、流通業和營造業。家庭消費力在 2006 年稍微提高，不過企業投資沒有顯著增加，研發經費不足更削弱其競爭力。 捷克 出口貿易、國會大選和良好的金融政策是延續 2006 年經濟成長的原因。海外銷售表現亮麗， 使得經常帳有所改善，不過許多外國企業利潤回流母國，恐將擴大經常帳赤字。 公共部門債務在合理的限度內；至於個體經濟層面，則有直接外資湧進提高企業競爭力。 |
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波蘭 內需求和出口衰退是 2005 年經濟蕭條的主因，不過 2006 年的實質工資增加，就業市場環境良好，加上低利率的誘因，應能刺激投資消費。重整政府財政是波蘭能進入歐元區的重要關鍵。 此外，經常帳赤字雖縮小，但分期償還高額外債的金額將增加財政上的負擔。 斯洛伐克 業投資出口導向的製造業，讓 2006 年的經濟保持活絡狀態。斯洛伐克於 2005 年 11 月獲准加入歐洲匯率機制，搭配目前有利的通貨膨脹率和公共財政條件，應該能在 2007 年達到馬斯垂克定下的標準，並於 2009 年進入歐元區。 國內需求強勁，購買科技自動化產品刺激進口增加，加上境內外國企業的利潤回流母國，導致經常帳赤字擴大，不過 2006 年的外資挹注，將能彌補大量的財政需求，刺激出口。 |
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羅馬尼亞 2005 年的水患影響農產品的銷售，導致出口成長緩慢，對進口物品的需求增加，使得 2006 年的經濟成長受到考驗；且企業付款常有延遲的情況。 海外銷售衰退，尤其紡織業面對中國大陸市場的出口競爭更不堪一擊。 外資大量挹注使得外匯存底迅速竄升，不過外債高築，與國際貨幣基金的關係緊張，此時加強政府能力和打擊貪污是重點任務，同時也必須健全司法制度和市場競爭政策，最遲應會在 2008 年加入歐元區。 |
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俄羅斯 動產權私有化的路途崎嶇，也因此拖住經濟成長的腳步，石油產業尤其深受其害。盧布實質升值使產業失去競爭優勢，不過高油價讓公共部門盈餘創歷史新高，政府財務狀況獲得改善，逐步減少債務。 企業財務的透明度和股東權益的保護仍嚴重不足，政府雖提出改革口號，但貪污和法律制度不健全使得執行效果不彰，存款保險法雖喚回不少民心，銀行卻仍是高風險產業。 土耳其 投資帶動的國內需求仍是經濟成長的動力， 2006 年經濟成長率應該會維持在 5% 。儘管外資挹注增加，目前土耳其遞增的外部財務需求仍主要由短期資金支付，貨幣風險高，加上與歐盟談判入盟造成國內政治緊張，可能會改變市場氣氛，不過目前情勢仍對土耳其有利。（本文轉載自 Coface 《 Handbook of Country Risk 2006 》） |
