主計總處公布台灣2020年經濟成長3.11％，相較於南韓衰退1.0％、新加坡衰退5.4％以及香港衰退6.1％，表現是四小龍最佳；2021年開春，1至2月出口金額620億美元，更創歷年同期最高。由於5G通訊、AI運算、車用電子等新興應用持續擴展，遠距商機延燒，傳產貨品需求也回暖，預估今年台灣經濟將更上層樓至4.65％，各季預估分別為6.64％、7.22％、3.08％、2.16％，上半年景氣對策信號有機會看見紅燈。

即便如此，原物料價格亦跟著走揚，如黃豆在3月底就漲了3成，連賣臭豆腐的攤商都在抱怨，買豆腐的成本不斷提高，不漲價不行！而北美長纖紙漿去年每公噸要價1,115至1,130美元，3月22日漲至每公噸1,420美元；西德州原油價格從負40美元走高至67美元；銅價從每噸4,800美元來到9,600美元，原物料CRB指數整整上漲一倍持續至今。

3C零組件成本亦持續上漲，包含宏碁、華碩筆電將從第二季開始，調漲約5％至10％價格，是10年來罕見的大幅漲價，也讓外界開始關心，通貨膨脹是否會到來。美銀今年3月剛出的專業投資者調查報告指出，37％受訪者擔憂通膨衝擊市場，比率居冠，其次是聯準會縮減購債規模，而疫情影響只排第三。

通膨是否轉為惡性需審慎因應

首先要釐清的觀念是，「通膨未必就是壞事」，美商花旗環球證券台北分公司董事總經理及研究部主管谷月涵指出，一般而言，2％至5％的物價上漲區稱為「好通膨」，因人們會在物價上漲前購買刺激消費，對企業獲利有所幫助，也讓大多數經濟決策者尋求創造適度的通膨環境。

但若通膨率在5％以上，甚至10％至15％，不僅領固定工資的家庭會受影響，通膨也會因預期心理而持續竄升，以至於更難以遏止。台綜院創辦人劉泰英認為，過去一年來，因應新冠肺炎導致民間投資卻步，失業人口大增，為了救經濟及救失業，全世界政府皆狂發貨幣，美國當今的貨幣發行量更是至少增加一倍以上。貨幣大幅增加後，隨即帶來股票、房地產上漲，至今黃金、棉花、鋼鐵、基本金屬等商品物資價格都已出現炒作情況，且購買之後，可能2天後又漲價了，這就是惡性通貨膨脹的開端。

針對物價上漲現象，谷月涵認為石油、銅、木材與鎳等價格大幅上漲，並非人為炒作。因去年需求大幅減少，製造商紛紛縮減產能，庫存原先就已下滑，沒料到在疫情影響下，美國家庭搬離都會區，往郊區移動，反而帶動一小波房市榮景。此外，空運量能縮減，導致半導體供應短絀，隨著供應鏈重建，一切都將回歸正常。

美國聯準會認為惡性通膨言之過早

但美國聯準會（Fed）大印鈔票，供給成長目前遠超過正常值的5％至10％，甚至逼近30％，此現象似乎也可能成為炒作物價的誘因。但谷月涵認為，因封城、減少人口移動等措施，限制了實體經濟吸收資金的能力，導致貨幣流通速度下滑與貨幣供給增加的速度相當。一旦貨幣流通速度恢復，美國聯準會肯定會同步收縮激勵措施。

因此，緊盯美國聯準會的作為，就成為全球惡性通膨是否會發生的重要指標。美國聯準會最近一次的利率決策會議在3月17日召開，會中決議包括維持利率按兵不動，政策利率維持在0％至0.25％，並在2023年底前維持這般水準，購買資產計畫繼續執行，並未調整每月總金額，也未偏重長期公債。

美國聯準會主席鮑爾更表示，堅信目前經濟情勢距離就業及通膨目標還稍遠，且未來疫情及景氣展望仍存在諸多不確定性，現在討論逐步縮減支持經濟的措施為時過早。

但美國聯準會也預估，今年經濟更快的增長仍將推高今年通膨率，通膨率及核心通膨率提高到2.4％及2.2％（相較於去年12月預測的1.8％及1.8％），但仍符合之前說的平均通膨目標（允許通膨在一段時間內，超過2％目標），不過長期通膨預期仍錨定在2％目標。10年期國債市場的殖利率雖連續創下一年多新高，不過名義與實質殖利率相減所產生的通膨預期，也仍在2％左右，並未超越2018年的水平。

永豐金控首席經濟學家黃蔭基認為，綜合目前國際投行的預估，核心個人消費支出物價指數年增率在去年第四季是1.2％，今年第一至第四季預估分別是1.2％至1.6％、1.7％至2.3％、1.3％至1.8％、1.5％至1.9％，這波物價上漲趨勢預計會在第二季觸頂，並在下半年回落。

因美國龐大財政與貨幣政策工具的熱錢刺激，雖為家庭挹注額外現金，但因封城措施減少人們外出消費的機會，主要是被用來支付房租、房貸、水電與信用卡費，而且紐約聯邦儲備銀行（New York Fed）統計顯示，美國人民自去年3月以來，約已存1.6兆美元，不至於導致通膨壓力大爆發。

雖熱錢會進入股市、債市與房市，帶動金融資產增值，可能會惡化貧富差距，但知名總體經濟學家高伯瑞（James K. Galbraith）認為，因股票、債券、現存房產、土地並不會計入物價指數，也就不用擔心拉高通膨。

新興國家物價及供應鏈斷鏈是變數

雖美國聯準會的利率及貨幣寬鬆政策不變，但無論美國聯準會如何堅決表明繼續寬鬆的立場，經濟過熱從而推動通膨更快攀升的疑慮仍在。

且許多新興國家，包括巴西、阿根廷、俄羅斯、土耳其都在今年出現超出以往的通膨率。巴西今年3月的消費者物價指數（CPI）年增率飆升至5.2％，已連續4個月超過央行設定的4％目標水準。俄羅斯、土耳其等國，通膨皆已攀高，土耳其更已達2位數。

巴西、土耳其、俄羅斯等國央行因此不約而同在3月分別升息：其中巴西暌違6年首度升息，且升息3碼，俄羅斯升息1碼，土耳其更一口氣升息8碼，利率飆至19％，震驚市場。

安聯投信海外投資首席許家豪指出，巴西等國升息不是個案，今、明兩年，各國皆會陸續升息，順序只是新興市場國家先，已開發國家後升而已。台經院研究六所所長吳孟道預估，美國會在2023年前升息，最遲明年將減少購債規模，也就是放緩印鈔腳步，做為升息前的暖身。因去年第二季發生疫情，通膨極低，今年第二季通膨率衝高，下半年才會減緩，明年後再逐步上揚。

香港北威國際集團董事總經理劉憶如指出，雖物價上漲的幅度不如前幾年高，但發展趨勢非常一致，可見未來物價應會持續上升，但變數仍多，很難確定通膨何時來。若通膨來臨，將會從美國開始蔓延至全球。

劉憶如進一步指出，疫情造成許多供應鏈斷鏈，這是後疫時代和金融海嘯後的最大差異，「需求大幅增加，但供給沒跟上，物價就會上升。」香港中文大學金融系副教授葉家興也指出，若因政治因素干擾企業全球布局，導致美中供應鏈脫鉤，恐怕仍將引致原料、物流、製造、運輸等中斷，終究導致物價上漲的壓力。

台灣今年應無惡性通膨疑慮

國發會認為，國際大宗物資價格上漲，可能影響到國內部分民生物資價格，政府單位也會密切關注。國發會副主委高仙桂指出，未來國際間仍須注意的變數，包括疫苗施打進度，各國經濟解封及全球經濟復甦腳步。隨著景氣復甦，各界對通膨關注，以及美國10年期公債殖利率是否走升，都會牽動國際市場的波動。

高仙桂說，因景氣復甦，大宗原物料需求增加；加上因供應鏈不順暢及缺櫃現象，帶動大宗物資、原物料價格上揚，是否會進一步造成通膨預期，須密切注意。主要機構預測我國今年消費者物價指數（CPI）年增率在1％至1.5％之間，儘管近期原物料價格走揚，大宗物資也是消費者物價指數其中一環，但只占一部分，由此看來，今年台灣應無惡性通膨疑慮。

隨著歐美國家的新冠肺炎疫苗接種規模擴大，全球經濟也逐漸復甦。今年美國聯準會提出預估經濟成長率各季分別為5.3％、10.0％、8.8％、5.3％，全年GDP成長可望提升6.6％。中國大陸GDP預估將成長8.9％，各季分別為17.8％、7.9％、6.7％、5.6％，會有連3季大於6％的驚人表現。

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