403期・亞太視角

韓企甩包袱 亞太供應鏈新關係

短命戒嚴的幕後亂流 直視南韓「低成長恐慌」

◎撰文／陳怡寧　圖片提供／Shutterstock

亞洲遭遇亂流，來自南韓總統尹錫悅一道僅存續6小時的短命戒嚴令，使韓元兌美元急貶2％。儘管後來戒嚴令中止，全球評級機構標準普爾（S&P Global Ratings）亦宣布，不會因此調降南韓信用評級，但，經濟警報真正解除了嗎？

尹錫悅已被韓國國會以204票表決通過彈劾，據韓國憲法，尹錫悅隨即被停職，全案進入憲法法庭最後裁決程序。正式裁決前，懸空的總統職務由國務總理韓悳洙暫代。如尹錫悅確認被裁決下台，最快將在2025年5月改選新政權。

亂流危機不只如此，南韓有超過1,380家企業在2024年宣告破產，件數較2023年增加27.7％。南韓國內瀰漫不安情緒，再加上美國總統川普上任，將可能迅速啟動高關稅壁壘。國際貨幣基金組織（IMF）示警，這恐怕增添南韓出口阻力，連能否達成2％經濟成長率，都存在變數。

觀察南韓變局 經濟低成長觸發焦慮

IMF一秉慣例，對南韓啟動一年一度例行的「第四條款磋商」，評估其經濟表現。而這次磋商結束後，IMF對南韓經濟體總結以下觀察：南韓即將面臨的貿易阻力擴大，且貿易夥伴間的經濟放緩、地緣政治緊張、大宗商品價格上漲等風險，考驗南韓的經濟穩定性。

首當其衝的，是好不容易回溫對美國出口市場。自2023年底以來，憑藉半導體、汽車產業兩大支柱，帶來強勁出口動能。半導體出口成長52.2％，電腦出口增幅逾43％，顯示器、家電、汽車產品也有3.5％至16％不等的成長，2024上半年南韓對美國出口總額超過533億美元（約新台幣1.73兆元），讓美國躍升韓國最大出口國。

韓國汽車以電動車、休旅車等高附加價值車款大力帶動銷售量，車用電池需求僅次於船舶、汽車零組件及面板，半導體業也開始恢復向上成長。

2024上半年，南韓貿易順差231億美元，態勢延續到川普勝選的11月，單月貿易順差突破56億美元。然而，貿易表現與強勢美元強碰，市場換匯後效益大打折扣，南韓國內生產總值（GDP）一直停留在1.7兆美元左右波動。

這成了南韓總統尹錫悅執政2年多來，始終無法突圍的困境，使南韓經濟不見起色，正式進入經濟低成長時代。

原先南韓擁有輝達（NVIDIA）大訂單，銷售特定人工智慧（AI）處理器HBM元件，還能穩定出口優勢。但隨著川普企圖對加拿大、墨西哥課徵25％嚴厲關稅，不少韓國企業嚴陣以待。

畢竟支撐起韓國經濟根基的重要財閥集團，包括三星（Samsung）、現代（Hyundai）、起亞（Kia），早就陸續在墨西哥、加拿大插旗設廠生產。而韓企EcoProBM、SK On也才剛與福特汽車（Ford Motor）結盟，決定投入8.87億美元在加拿大魁北克省建置電動車電池材料廠。若美國提高關稅，一定會讓南韓出口短線承受龐大壓力。

難怪尹錫悅在頒布戒嚴令前夕，總統辦公室還為此召開緊急會議。

韓國電動車、休旅車，包括Kia等重要集團，早在墨西哥、加拿大插旗設廠生產，課徵嚴厲關稅，將承受龐大壓力。

南韓政變強碰「川普新政」 財閥集團共體時艱

IMF駐韓國代表團長拉胡爾．阿南德（Rahul Anand）保守認為，現在要猜測川普2.0對南韓經濟影響，還言之過早，但美國即將上路的關稅政策，某種程度削弱經濟學家對南韓未來出口動能的信心。

彭博（Bloomberg）反倒大膽斷定，川普的貿易政策絕對會威脅南韓出口。內部報告推估，若美國關稅維持在20％，那麼3年內，恐怕衝擊南韓對美國出口縮減55％。歐美顧問機構TS Lombard、梅隆銀行（BNY）同樣擔心，面對2025年全球經貿局勢丕變，亞洲四小龍之一的南韓，還能複製過去的成功模式嗎？

過去，南韓靠財閥集團撐起一片天，但2024上半年，南韓工業生產、零售銷售及設施投資首見「三重下滑」，市場節節敗退，包括機械設備、汽車、主要金屬等關鍵產業減少3％以上，暗示未來經濟成長曲線可能趨緩。

尤其戒嚴風波持續發酵，不過短短幾天，南韓上市公司總市值就蒸發了1,000億美元，且「弱韓元」一直在1,414韓元兌1美元來回震盪，瞬間變成亞洲表現最差的貨幣，預期將帶來消費物價壓力，對經濟產生下行風險。49.7％的南韓企業打算撙節開支，像是三星嚴格控管差旅交通預算，SK海力士（SK Hynix）集團縮減公司餐敘，很顯然地，連財閥集團也「共體時艱」，設法熬過亂流。

政權動盪幕後 影響推進重大產業

總之，尹錫悅突如其來的「快閃」戒嚴操作，不利亞太地緣穩定，外資連3日撤離1.085兆韓元（約7.54億美元）資金，全球供應主要依賴南韓兩大廠SK海力士與三星，密切注意後續演變。此刻，韓國大廠正面臨「被轉單」連鎖效應，將是最嚴峻的潛在風險。

特別是SK海力士，手上握有輝達的AI伺服器關鍵記憶體關鍵元件HBM，一旦被轉單，勢必掀起全球供應鏈大洗牌，記憶體大廠美光（Micron）被點名是最大受惠者，連帶台灣廠商，像是創意、台勝科、漢唐、聯詠、矽創，有機會順勢切入主要供應鏈。這樣一來，將再削弱南韓的經濟實力。

SK海力士手上握有輝達的AI伺服器關鍵記憶體關鍵元件HBM，一旦被轉單，勢必掀起全球供應鏈大洗牌。

全球寄望南韓政權的繼位者，儘快消弭動盪、挽救經濟。但政權變動的背後，還隱含一件事：尹錫悅任內主推核能、海上天然氣開發與半導體產業政策，恐怕嘎然喊停。最快影響到3月與捷克簽訂核電廠出口合約，還有「大鯨魚」東海深海氣田開發案都前景不明，影響層面擴及整個能源產業推進。

而尹錫悅啟動的《半導體特別法案》，為半導體廠商提供補貼、豁免工時限制的優惠，幾經推遲，現在更是未知數。眼看快錯失維持產業競爭力的關鍵契機，南韓財閥集團趕緊出手應變，試圖止血停損。

三星最先展開動作，近年陸續加強印度諾伊達廠的製造能力，2023年展現印度製造的三星中高階智慧型手機出口業績，明顯在歐洲及中亞市場有所擴張，帶動手機及週邊配件印度製造化，顯示印度供應鏈體系日趨完善，可以此為出口基地，進入歐洲市場。同時，三星供應鏈在孟加拉、巴基斯坦分散設廠，滾動式調整地緣策略。

三星近年陸續加強在印度諾伊達的製造能力，帶動手機及週邊配件印度製造化。

韓財閥改變供應鏈策略 誰是大贏家？

不只如此，面對大環境劇烈變化，韓國零組件效能、報價成本優勢不再，三星與SK海力士改變「一條龍」扶植韓系供應商的製造慣性，欲釋出善意拉攏台灣，擴大對台灣的零組件採購，再與陸系、美系品牌手機廠在市場上角力。

三星更挑明地透露，對於和三星以外的晶片代工業者合作抱持開放態度，首要瞄準的合作對象應是台積電。SK海力士更直接與台積電簽署諒解備忘錄，雙方預計在2026年合作投產高頻寬記憶體，即第六代HBM，企圖鞏固對AI供應鏈的影響力。

在韓國這波地緣亂流中，南韓產業巨擘率先甩開供應鏈既定包袱，亞太新的供應鏈夥伴關係正悄悄成形。

雖尹錫悅政權牽動的局勢變化還是「現在進行式」，但韓國供應鏈廠願意跨出第一步，法人樂觀看待，這樣的策略調整，能否為韓國、甚至亞太供應鏈帶來多贏成長，值得持續觀望。■

Keyword｜HBM

所謂HBM（高頻寬記憶體）就是疊在一起的DRAM（動態隨機存取記憶體），具有高頻寬、低功耗與體積小的優點，被視為未來AI加速器不可或缺的重要元件。