406期・亞太視角

升息推動日本經濟轉型  企業擺脫「低利依賴」

從寬鬆貨幣到投資驅動  日本邁向全新成長動能

◎撰文／陳玉鳳　圖片提供／Shutterstock、商周圖庫

過去數十年，日本經濟處於物價下跌的通縮環境，使得消費者與企業推遲支出，期待未來價格進一步下降。這種行為導致市場需求低迷，不利經濟成長，形成惡性循環。然而，近年來，日本的經濟數據顯示其正擺脫長期低迷狀態，進入新的成長軌道。

日本長年飽受通膨率過低之苦，但據日本《全國企業短期經濟觀測調查》（Tankan）報告，企業普遍預測未來5年的通膨率將達2％或更高。此外，日本的薪資成長也呈現加速趨勢，名目薪資（Nominal Wage，未經通膨調整的薪資，即勞工實際獲得的薪資金額）增加已超過5％，顯示物價與薪資同步上升，形成健康的經濟循環。

另據日本央行（日銀、BOJ）1月24日公布的「經濟／物價情勢展望」報告，將2025年度（2025年4月〜2026年3月）通膨率自前次預估的1.9％上修至2.4％、2026年度（2026年4月〜2027年3月）自前次預估的1.9％上修至2.0％。

結束零利率時代  市場仍需時間調整

因應通膨壓力及薪資上漲帶來的經濟挑戰，日銀已結束長期實施的超低利率政策。日銀在2025年1月24日舉行的金融政策決策會議（貨幣會議）上決議，將日本政策利率從0.25％調升至0.5％。此為日銀睽違半年來（2024年7月以來）再度升息，也是2024年3月解除負利率之後第三度升息。日本利率升至0.5％後，創下約17年來（2008年10月以來）新高水準。市場更普遍預期日本央行未來可能進一步升息，宣告正式結束長期的超低利率政策。

升息政策反映日本政府對經濟成長的信心，表明日本經濟不需再依賴極端寬鬆貨幣政策來刺激需求。外國投資者與機構對日本經濟的看法也開始轉向樂觀。例如，摩根士丹利認為，日本經濟正在恢復成長，並能夠有效控制公共債務，同時保持國際競爭力。

值得注意的是，升息趨勢將高度影響出口導向型企業，如汽車與電子產品製造商，將面臨因日圓升值而導致的競爭力減弱。然而，對進口依賴度較高的企業而言，成本壓力則有望得到緩解，進而刺激內需市場復甦。

對於升息，一般預料日本須花點時間「適應」。1990年代後，日本經濟歷經泡沫破裂、資產縮水與長期通縮，導致政府與央行推行極端寬鬆的貨幣政策，包括零利率與負利率政策，以刺激投資與消費。

然而，這些措施未能有效扭轉經濟停滯，反而使企業與個人習慣於低利率環境，對升息的適應能力有限。

對此，日銀副總裁內田真一強調：「我們會密切觀察經濟與價格對於升息的反應，然後再決定是否進一步調升利率。」市場普遍預期，日本央行可能在2025年7月將利率調升至0.75％，並在2026年初進一步上調至1％，高盛（Goldman Sachs）並估計到2027年，日本政策利率將逐步升至1.5％。

升息政策表明日本經濟不需再依賴極端寬鬆貨幣政策來刺激需求。

Keyword｜寬鬆貨幣政策

為刺激經濟，透過降低利率、購買債券、增加市場流動性等方式，使借貸成本下降，促進企業投資與消費成長。該政策通常用於因應經濟衰退或低通膨，但長期實施可能導致資產泡沫、貨幣貶值等風險。

推動加薪  促進消費

推升通膨，擺脫通縮，薪資成長是重要因素。也就是說，若薪資增幅不足，消費力受限，可能導致通膨難以持續，使得央行仍需維持寬鬆政策來刺激經濟。這也是為何市場密切關注日本的薪資成長數據，因它將決定日本是否能真正擺脫長期低通膨和低利率的困境。

事實上，日本基本薪資已創下32年來最大增幅。日本勞動組合總連合會3月6日宣布，在2025年「春鬥」上，旗下工會要求的加薪幅度平均為6.09％，較2024年（5.85％）高出0.24個百分點，要求的加薪幅度為32年來首度高於6％。日銀在作出政策決斷時，非常重視企業的加薪動向，而工會要求高水準的加薪幅度，有望推動日銀追加升息。

成本削減模式轉向投資驅動

升息政策，也促使企業採取更積極的經營策略。在長期超低利率環境下，許多企業選擇囤積現金，而非積極投資或提升生產效率。這是由於借貸成本極低，企業並未感受到資金壓力，因此更傾向於持有大量現金儲備，以因應未來的不確定性，而不是立即將資金投入創新或擴展業務。

然而，當利率上升後，資金成本增加，企業的資金管理策略也將隨之調整。隨著借貸變得更加昂貴，企業會更謹慎地評估資金使用效率，並積極尋找具成長性與高報酬率的投資機會，而不是單純將現金閒置。

日本交易所集團（Japan Exchange Group Inc.）行政總裁山道裕己即指出，日本企業的經營策略正在轉變，從過去的成本削減模式轉向投資驅動型成長。企業開始積極投資新技術與市場拓展，反映出對未來經濟前景的信心。

在科技與製造業領域的投資，的確顯示出日本經濟正在進行產業升級。例如，台積電在熊本設立工廠，吸引更多高科技供應鏈投入日本市場，並創造數千個工作機會。同時，Sony與台積電的合作、日產與本田在電動車技術上的突破，都顯示日本正在尋求產業轉型，以確保未來的經濟成長動能。

《中央社》報導，日系車業如豐田汽車（Toyota）規劃最早在2027年推出搭載全固態電池的純電動車（EV）。日產汽車（Nissan）則計劃2028年推出首款搭載全固態電池的量產車型。全固態電池跟目前用在純電動車及電子機器等的鋰離子電池不同，使用的是固態電解質而非液態電解質，優點是容量大且體積小，可增加純電動車續航力並縮短充電時間，但壽命短及如何降低量產成本都是挑戰。

台積電在熊本設立工廠，吸引更多高科技供應鏈投入日本市場，並創造數千個工作機會。

樂觀看待下  仍有隱憂

綜合以上分析，日本經濟正在擺脫通縮與停滯，進入新的成長週期。薪資與物價同步上升、政府政策轉向、企業投資策略調整，以及消費者行為的變化，均顯示日本經濟的活力正在恢復。如果此一趨勢持續，日本有望進一步強化經濟競爭力，擺脫長期經濟低迷的陰霾，迎接新一輪的經濟成長。

日本已陷入溫和的停滯性通膨。負面因素包括長期低成長、勞動人口大減等問題。尤其是薪資成長仍然趕不上通膨，部分日本人的實際收入反而減少，進而影響消費力。因通膨升溫，薪資增長速度追不上通膨速度，1月份日本勞工考量物價變動因素後的實質薪資較2024年同月下滑1.8％，3個月來首度陷入萎縮，創10個月來（2024年3月以來、下滑2.1％）最大減幅。

世界變動  企業擔憂負面影響

日圓升息推動日幣升值，促使企業經營思維轉變。另外，全球經濟的不確定性也讓企業需重新評估策略。日本財務大臣加藤勝信表示，對於美國總統川普向主要貿易夥伴加拿大、墨西哥與中國課徵關稅，可能對全球經濟和貿易造成的影響，日本高度關切。

據《Reuters》調查，近9成的日本企業認為，川普的關稅政策將對其業務產生負面影響。特別是汽車產業，對美國市場的依賴程度較高，企業對潛在的高關稅表示擔憂。日本汽車工業協會呼籲政府採取行動，以保護汽車製造商免受美國關稅的影響。面對可能衝擊，許多在美國經營的日本公司也已開始採取措施，包括強化當地生產和採購，以及考慮產品價格上調等。

日本政府已正式要求美國將其排除在25％鋼鐵和鋁關稅之外，並表示將仔細審視新措施及其對日本經濟的影響，同時推動獲得豁免。一如其他國家，川普的關稅政策為日本經濟和企業帶來不確定性，促使政府和企業積極尋求因應措施，以減輕可能的負面影響。■

日本汽車工業協會呼籲政府採取行動，保護汽車製造商免受美國關稅的影響。

Keyword｜春鬥

春鬥（春季勞資談判）是日本每年春季舉行的工資談判，由企業與工會協商薪資調漲幅度。始於1950年代，春鬥通常由大型製造業工會帶頭，影響其他產業與中小企業的薪資調整。