415期・Cover Story 總論篇

政策變數交織  投資與貿易行為轉向

2026年全球經濟的新常態  與不確定性共存

◎撰文／陳玉鳳　圖片提供／Reuters、Shutterstock

回顧2025年，全球經濟勉強維持成長動能。展望2026年，國際貨幣基金組織（IMF）《世界經濟展望》報告預估2026年全球經濟成長率約為3.3％，通膨則可望穩定在3.6％左右；經濟合作暨發展組織（OECD）的態度則更保守，認為在貿易保護主義與政策不確定性下，全球成長可能放緩至2.9％；世界銀行（World Bank）則給出介於2.5％至3.1％的區間預測，強調實際結果取決於地緣政治與貿易政策的發展情勢。

這些差異反映的不是對經濟基本面的歧見，而是對風險實現可能性的判斷不同。

從搶先投資到回本壓力  全球資本支出決策轉變

關稅政策反覆、產業補貼競逐，加上地緣政治衝突持續，企業在2025年已提前出貨、搶先投資，為的是避開美國新一輪貿易措施所帶來的不確定性。這樣的提前反應，也意味2026年不太可能出現強勁擴張。

回顧近3年的全球投資循環，多數國際機構已觀察到明顯轉折。IMF與OECD分析指出，2023至2025年的投資高峰，具有高度政策導向特徵，包括AI基礎建設、能源轉型，以及供應鏈去風險化。

面對高度不確定的環境，企業選擇提前布局，部分目的並非因為短期需求強勁，而是避免未來關稅、管制與政策變化所帶來的成本衝擊，投資動機更趨防禦。

然而，隨這波投資逐步反映在產能與財務報表上，企業在2026年所面臨的課題已明顯轉變。IMF分析，過去由政策驅動的高強度資本支出，進入必須檢視回收效率的階段，企業資本配置的優先順序正在調整。摩根士丹利（Morgan Stanley）指出，企業管理階層對資本支出的關注，已從過去追求擴張速度，轉向更務實的問題：這些投資需要多久才能回本？公司是否有足夠的現金流，承受投資尚未帶來穩定收益前的資金壓力？

企業端的說法也與此相互呼應。摩根大通（JPMorgan Chase）在與企業客戶交流的研究摘要中，引述了多位財務長的看法，在高利率後遺症尚未完全消化前，即使利率開始下調，企業與家庭仍然須要承擔過去在高利率時期留下的債務與成本壓力。

在此情況下，折舊壓力與現金流穩定性，將成為影響投資決策的關鍵因素。投資邏輯的轉換，意味著即便全球經濟未陷入衰退，企業資本支出動能仍可能自然降溫，進而壓抑跨國貿易與製造業的成長幅度，並延後復甦節奏。

降息有限 企業決策仍偏保守

此外，值得注意的是各國貨幣政策對2026年全球經濟的影響。歷經2022至2024年主要央行快速升息後，全球在2025年進入高利率觀察期。不過，美國聯準會（Fed）與多個國家的央行，已在2025下半年陸續釋出降息訊號。

其中，美國聯準會日前決議調降利率1碼（0.25個百分點），主席鮑爾（Jerome Powell）強調，這一輪降息的政策定位，目標是鎖定在通膨趨緩、成長動能放慢的情況下，降低高利率對金融市場穩定、企業經營與投資及家庭消費力所造成的長期壓力。這樣的政策立場，意味著即便進入2026年，貨幣環境仍難以成為推動經濟快速擴張的主要引擎，刺激力道相對保守。

先進國家轉弱  新興經濟體相對亮眼

至於各大經濟體的表現，多數觀點認為，美國經濟在2026年將出現成長動能轉弱的現象，但不會出現急速下滑。OECD預測，美國2026年經濟成長率將放緩至1.7％，主因在過去幾年支撐經濟的財政刺激逐步退場，加上關稅政策對企業投資與消費支出的壓力逐漸浮現。

中國大陸方面，2026年同樣面臨成長放緩的壓力，且復甦動能仍顯不足。IMF預測中國大陸2026年經濟成長率約為4.2％，世界銀行則估計約為4％。房地產市場長期低迷、地方政府債務壓力沉重，加上通縮風險未解，使經濟高度依賴出口支撐，造成結構性失衡。

新興市場與發展中經濟體的表現，則被視為2026年全球經濟的相對亮點。根據世界銀行（World Bank）發布的報告，這些經濟體在2026至2027年的整體成長動能可回升至約3.9％。其中，被普遍看好的印度在2026年將超越德國與日本，成為全球第三大經濟體，與中、美共同形成「G2+I」的新經濟格局，預示全球經濟重心持續由大西洋轉向印度洋－太平洋地區。

印度電子製造產線展現新興市場成長動能，在全球經濟重心轉向印太的過程中，扮演重要角色。

提前出貨熱潮過後  全球貿易趨緩 

然而，即便全球GDP成長維持溫和回升，貿易前景仍相對審慎。世界貿易組織（WTO）在最新發布的《全球貿易展望與統計》報告中，雖將2025年全球貨物貿易量成長率從0.9％調至2.4％，卻同步將2026年的成長預測大幅下修至0.5％。對此，WTO經濟模型師巴契塔指出，關稅的負面衝擊並未消失，僅是出現的時間點有所延後；隨著川普政府預計針對特定國家與產業加徵關稅的效應在2026年逐步顯現，未來全球貿易動能仍充滿不確定性。

WTO指出，AI相關產品投資持續擴大，加上北美地區在關稅調升前出現明顯的提前進口潮，使2025年上半年全球貨物貿易表現超出預期。根據WTO統計，以出口與進口平均值計算，2025年上半年全球貨物貿易量年增4.9％，貿易金額增加6％，高於2024年全年約2％的成長幅度。其中，半導體、電信設備等AI相關商品成為主要推力，相關貿易量年增率達20％，約占整體貿易成長的近一半，亞洲出口表現尤為突出。

值得注意的，美國總統川普在2025年4月以國家緊急狀態為由，對各國開徵關稅，但實際執行結果與最初政策宣示出現明顯落差。美國媒體《Politico》根據最新進口數據分析指出，關稅上路後，因特定商品豁免、與盟友達成貿易協議，及不同關稅制度重疊計算，已有超過5成的進口商品未實際承擔這波緊急關稅。目前約有1.6兆美元的年度進口額受到關稅影響，但同時至少有1.7兆美元的進口商品，因免稅或適用其他關稅規範而排除在外。

然而，隨著高關稅正式生效，全球貿易政策不確定性仍高。企業與通路端因關稅政策累積的庫存逐步消化，過去盛行的提前拉貨行為，將告一段落。WTO指出，部分已開發經濟體開始出現貿易與製造業動能轉弱的跡象，包括企業與消費者信心下降，以及就業與所得成長趨緩等現象，逐步顯現於各產業。

此外，WTO與世界銀行在近期報告中不約而同指出，當前全球經濟所面對的地緣政治，逐步形成一種低強度、高頻率的結構性常態。相較於過往以單一重大事件為主的情境，更多經濟體透過關稅調整、出口管制、投資審查與技術限制等政策，持續影響國際貿易與投資環境的運作。

這類措施未必立即造成市場明顯波動，但在中長期內，可能提高企業在制度遵循與營運調整上所產生的成本。WTO經濟學家團隊指出，企業為因應政策不確定性進行的供應鏈重組，雖有助於分散單一市場風險，卻同時帶來效率取捨與成本結構的調整，對全球貿易動能的影響亦將逐步顯現。

服務業貿易估計2025年全球服務出口成長率放緩至4.6％，2026年進一步降至4.4％，整體成長趨勢轉弱。雖然服務業不會直接受到關稅影響，但在整體經濟放緩的環境下，仍可能承受間接影響。

2025年上半年全球貨物貿易量增加，半導體、電信設備等AI相關商品成為主要推力。

AI與綠色投資  全球經濟的雙軸轉型

整體來看，AI投資熱潮仍是支撐部分經濟體成長的重要力量，但是其潛在風險亦逐漸受到關注。對AI基礎建設的大規模投入，可能在短期內掩蓋經濟結構中的部分弱點，若投資回報未如預期，相關資本配置調整仍可能對金融市場與實體經濟產生影響。即便如此，多數觀點仍認為，AI技術本身具備長期發展價值，關鍵在於投資節奏與商業模式能否趨於理性與可持續。

此外，在綠色轉型方面，全球雖已難將升溫控制在1.5℃以內，但排放成長趨勢有望逐步趨緩。以肯亞為例，該國已成東非地區重要再生能源發電國家，顯示能源轉型持續加速，其中，Olkaria地熱電廠更展現南方潔淨能源發展的潛力，在抑制排放成長的同時，為國際投資者與技術供應商創造新的參與空間，並重塑區域能源版圖。

放眼全球，地熱能源憑藉24小時穩定供應與低碳特性，成為各國競相布局的重點，國際能源署（IEA）預估，至2050年地熱可望滿足全球電力需求增長的15％。

然而，隨著綠色規範與碳邊境措施的推進，相關潔淨能源與再生能源的國際貿易，亦將面臨新的制度調整與成本考量。

展望2026年，全球經濟可望維持溫和成長，但全面擴張的動能仍有限。在政策推力趨於保守、貿易環境持續調整下，經濟表現的穩定程度，將取決於各國與企業在結構調整、因應波動與累積韌性方面的能力。■

肯亞Olkaria地熱電廠展現全球南方潔淨能源發展潛力，在減緩排放成長趨勢下，成為綠色轉型的重要機會。