415期・Cover Story 全球篇

主要經濟體趨勢調整  結構走向轉換

分化成長下的版圖重組  風險與動能重新配置

◎撰文／陳玉鳳　圖片提供／Shutterstock

進入2026年，全球經濟整體仍維持成長，但主要經濟體的動能明顯分化，政策不確定性與地緣政治因素，成為左右各國及區域表現的重要外部變數。

美國經濟維持擴張，但成長速度放緩，關稅與產業政策對投資與貿易的影響逐步浮現；中國大陸在房地產與地方債務壓力未解的情況下，經濟高度依賴出口支撐，內需修復進度有限；亞洲其他經濟體則在供應鏈轉移與內需市場成長的推動下，成為全球經濟重心持續東移的重要區域。

歐洲雖受戰事與財政限制影響，但憑藉完整製造體系與市場腹地，仍在全球貿易版圖保有關鍵位置；新興市場與發展中經濟體（EMDEs），則在能源與基礎建設需求帶動下，展現不同程度的成長潛力。

美國成長放緩  經濟風險浮現

從主要國際機構的預測來看，美國經濟在2026年多被評估為成長放緩，而非進入經濟下行階段。經濟合作暨發展組織（OECD）在2025年公布的《經濟展望》中預測，美國2026年經濟成長率將調整至1.7％。

不過，值得注意的是，美國經濟內部結構呈現出不同產業表現差異。《彭博》分析指出，美國經濟呈現雙軌運行的樣貌：一方面，AI帶動科技、資料中心與部分製造產業持續擴張；另一方面，就業市場動能放緩、房市降溫、通膨回升與消費信心變化，成為需要關注的風險因素，結構落差逐步拉大。

從經濟學者的觀點來看，美國經濟目前處於波動風險升高，但整體仍維持平衡的狀態。國際信用評等機構旗下的研究單位穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi表示，2026年出現經濟下行的可能性仍然存在，但目前尚未形成明確趨勢；穆迪估計2026年美國出現經濟下行的機率約為42％。相較之下，《彭博》分析師給出較為溫和的判斷，預測美國GDP成長率約2％，相關風險機率約30％，整體基調仍偏審慎樂觀。

Zandi將美國經濟前景歸納為四大支柱：勞動市場、通膨、消費者與AI。他指出若其中任何一項出現明顯波動，皆可能對整體經濟表現產生連鎖影響。其中，關稅對通膨的影響尤為關鍵。線上房地產經紀商Redfin首席經濟學家Daryl Fairweather指出，美國經濟的韌性較許多經濟學家原先預期的更為穩健，但她也指出，關稅推升進口成本，確實對通膨走勢與企業決策帶來壓力，牽動投資評估。

Fairweather估計，美國2026年出現經濟下行的機率約為33％。不過，部分關稅被延後或調整，豁免案件增加，加上美國最高法院可能裁定取消部分進口稅，使關稅對經濟活動的影響有望在2026年逐步緩和，影響程度可望降低。

在消費面，美國經濟同樣呈現出結構性特徵。穆迪分析指出，2025年美國消費支出整體仍維持成長，但最富有的10％消費者已貢獻近一半的消費支出。德勤（Deloitte）消費品產業領導人Evan Sheehan指出，這種高度集中於高所得族群的消費結構，使美國經濟對金融市場變化的敏感度提高，若市場出現調整，消費動能可能隨之降溫。

整體而言，2026年的美國經濟尚未出現明確進入經濟下行階段的訊號，但在關稅、就業、通膨與消費結構等因素交互影響下，成長幅度仍可能受到一定限制，走勢仍須觀察。

中國大陸仰賴出口  內需修復進度有限

相較於美國仍保有內需支撐，中國大陸經濟在2026年面臨的挑戰，更多來自內部結構失衡。IMF預測，中國大陸2026年經濟成長率約為4.2％；世界銀行則預測約4％。兩大機構的共同判斷是，中國大陸經濟仍能維持成長，但動能明顯不如過往，且成長來源高度集中。

房地產市場長期低迷，被視為拖累中國大陸經濟的重要因素之一。近年，房市調整不僅影響投資與地方財政，也間接壓抑居民消費信心。在地方政府債務壓力居高不下、通縮風險未完全消散的情況下，中國大陸經濟對出口的依賴程度反而進一步提高。這樣的結構性特徵，在最新的貿易數據中表露無遺。

根據中國大陸官方公布的數據，2025年前11個月，中國大陸商品貿易順差已突破1兆美元，創下歷史新高。這反映中國大陸製造業在全球市場仍具競爭力，即便在地緣政治緊張與貿易壁壘升高的環境下，出口表現依舊強勁。國際貨幣基金總裁Kristalina Georgieva指出，中國大陸出口在全球市場展現出相當韌性，顯示其製造體系與供應鏈效率仍具優勢，但她同時強調，中國大陸須逐步擴大內需，才能降低對外部需求的依賴。

然而，對這一波超大規模順差，也存在截然不同的解讀。前美國貿易官員、現任美國外交關係協會（CFR）資深研究員Brad Setser提出警告：龐大的貿易順差，反映中國大陸國內消費疲軟與儲蓄過剩的結構性問題，不僅壓抑自身經濟再平衡，也可能對全球需求造成拖累。在全球經濟成長放緩下，單一經濟體長期累積巨額順差，容易放大國際貿易摩擦與政策反制風險。

在外部環境方面，中國大陸同樣面臨不小壓力。美國持續將貿易、科技與國安議題綁在一起，歐洲也逐步強化對其敏感產業的審查與導入政策工具，使中國大陸出口雖仍具量能，但將面臨更多限制。

上海港口大量貨櫃往來，映照中國大陸在內需疲弱與房市調整下，仍以出口撐住經濟成長的結構現況。

亞洲動能相對突出  全球經濟成長重心

在主要經濟體成長同步降溫的情況下，亞洲被多個國際機構視為2026年全球經濟相對具支撐力的區域。IMF與世界銀行皆指出，全球經濟重心由大西洋轉向印度洋——太平洋地區，這項轉移不再只是長期趨勢，而是反映在投資流向、供應鏈配置與市場成長結構。預計2026年，亞洲經濟規模約達39.1兆美元，將超越北美和歐洲，成為全球經濟的絕對重心。

不過，根據世界銀行發布的《東亞與太平洋經濟更新報告》，亞太地區雖然表現優於全球多數地區，但在創造高品質就業機會方面仍面臨重大挑戰，且由於全球不確定性升高、貿易限制增加，該地區整體經濟成長趨勢正在放緩，將由2025年4.8％進一步降至2026年4.3％，政策調整空間因此受限。

在內需動能穩健、通膨維持低水準以及貨幣政策仍具寬鬆空間的支撐下，印度可望是主要經濟體中成長最快的國家，即使印度經濟在2026年成長速度可能略為放緩，由2025年約7.5％降至2026年6.5％，主因在於美國對印度商品課徵高額關稅，對出口造成明顯壓力。

整體而言，亞洲在2026年的經貿定位，已不再只是替代產能或低成本基地。在內需市場成長、區域內貿易擴大與供應鏈分工重組的推動下，亞洲正逐步形成多層次的經貿體系。

印度洋－太平洋地區地區在供應鏈重組與區域內分工深化下，正逐步成為全球經濟重心轉移的重要支點。

歐洲成長預期下修  功能角色持續調整

由於國際貿易摩擦與地緣政治風險持續升溫，歐洲經濟面臨壓力，歐洲聯盟執行委員會（European Commission）日前將擁有20個成員國的歐元區2026年經濟成長率預估值，由原先的1.4％調降至1.2％。若以涵蓋27個成員國的歐盟整體來看，執委會預估2026年經濟成長率為1.4％，略低於2025年5月預測的1.5％。儘管成長預測下修，歐盟經濟事務執委Valdis Dombrovskis認為即便外部環境不利，歐盟經濟仍維持成長軌道。

歐洲央行（ECB）則在2025年的經濟評估中指出，地緣政治風險、能源轉型成本與財政空間受限，將持續壓抑歐元區的成長動能。經濟合作暨發展組織（OECD）亦指出，歐洲整體成長速度可能落後於美國與亞洲新興經濟體，但在區域內部的產業結構與市場條件，使歐洲在全球供應鏈重組中顯現出不同以往的功能，定位逐步轉換。

以德國來看，德國聯邦經濟暨氣候保護部（BMWK）產業評估指出，製造業正承受能源價格、外需放緩與結構轉型的多重壓力，但機械設備、汽車工業、化工與高端製造，仍構成歐洲工業競爭力的關鍵基礎。OECD指出，德國企業透過供應來源多元與產能調整，降低對單一市場的依賴，並維持其在歐洲產業鏈的樞紐地位。德國經濟研究所（IW）指出，德國2025年GDP僅小幅成長0.1％，2026年則將成長至0.9％。

南歐國家方面，葡萄牙與西班牙逐漸受到企業與投資機構的關注，且評估熱度持續升溫。世界銀行分析指出，南歐部分國家在勞動成本、政策彈性與基礎建設條件上，具備相對優勢。此外，部分製造與服務業者開始將葡萄牙與西班牙視為承接轉單、進行在地生產與再出口的關鍵節點，而非僅限於傳統觀光產業或服務型經濟定位成為歐洲供應鏈新支點。

尤其《經濟學人》更將葡萄牙評選為2025年「年度經濟體」，為已開發國家中整體表現最穩健的代表。在納入評比的36個經濟體中，葡萄牙於5項核心指標中表現突出，包括GDP成長、通膨水準、實際通膨與政策目標的偏離程度、就業率，以及股市表現等，綜合排名居冠，其後則依序為愛爾蘭、以色列與西班牙。

《經濟學人》分析指出，葡萄牙經濟能維持強勁動能，關鍵在於旅遊產業持續擴張，加上外籍居民人數增加，帶動內需與投資。同時，具競爭力的財政政策也成功吸引外資與專業人才流入，進一步推升GDP、消費、資本支出與股市表現。對此，葡萄牙總理Luís Montenegro表示，未來葡萄牙將持續推動結構性改革，著力於創造就業機會、提升薪資水準與強化社會福利。他表示，葡萄牙2025年經濟成長率達2％，2026年可望進一步升至2.3％。

旅遊觀光持續擴張，帶動內需與投資升溫，成為葡萄牙經濟穩健成長的關鍵動能。

新興市場表現優於已開發國家  支撐全球經濟成長

在已開發國家成長趨緩的情況下，新興市場與發展中經濟體（EMDEs）成為2026年全球經濟中相對具支撐力的板塊。IMF指出，EMDEs 2025年經濟成長率約為4％，2026年約為3.9％；世界銀行則預估，EMDEs 2025年成長率約4％，2026年回升至約4.1％。兩大機構雖對2026年的走勢判斷略有差異，但皆指出，整體表現仍將明顯優於已開發國家。

從區域結構來看，成長動能呈現高度不均。拉丁美洲與加勒比海地區的表現相對溫和，且復甦步調較為緩慢。該地區2025年經濟成長率約為2.3％，2026年約為2.5％。世界銀行指出，能源與礦產資源仍為拉美經濟的重要支撐，但政治變動頻繁，財政紀律與法規穩定性差異大，使整體成長動能受限。

中東與北非地區（MENA）在能源收入與政府投資帶動下，呈現較明顯的回升。中東與北非地區2025年經濟成長率約為2.7％，2026年可望回升至約3.9％。油氣出口恢復、非石油經濟活動擴張，以及大型基礎建設與產業多元化計畫，是支撐成長的主要因素。不過，地緣政治風險與政策延續性，仍然是企業進入該區域時不可輕易忽視的變數。

撒哈拉以南非洲的成長潛力，主要來自人口結構與基礎建設需求。撒哈拉以南非洲2025年經濟成長率約為3.7％，2026年可望升至約4.2％。電力、交通與通訊等基礎建設投資需求龐大，將持續吸引外部資金與技術，但同時也有風險，部分國家仍面臨債務負擔沉重、治理能力不足與外匯波動等結構性風險，可能影響投資成效。

整體而言，2026年全球經濟並非同步下滑，而是在成長中出現明顯分化。關稅政策、地緣政治與結構調整，分別影響著各國與區域走勢。對企業決策者而言，重點已不在押注單一市場，而是在辨識各區域的產業條件與市場特性、分散風險，並在高度不確定的環境中建立可持續的營運韌性。■

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