413期・Cover Story 總論篇

國際資本體系再造

新數位交易時代  重塑全球格局

◎撰文／鄒明珆　圖片來源／Shutterstock、路透社

自1973年布列敦森林體系瓦解後，美元長期穩坐全球貿易結算核心。這套體系建立在兩大基礎：以美元為中心的單一結算貨幣體系，以及以SWIFT為中樞的跨境支付網絡。前者讓美國能掌握全球資金流向；後者則以標準化的金融訊息格式，成為國際銀行共通語言。

然而，這套高效體系也藏有結構性風險。SWIFT雖非直接轉移資金的機構，卻握有金融資訊的「閘門權」。一旦被排除於系統外，等同喪失全球金融通道。伊朗與俄羅斯等國皆曾因政治衝突而遭金融孤立，使各國認知到支付體系的「武器化」風險。各國開始反思：若金融基礎設施綁定單一國家利益，主權與經貿自主性將無從談起。

正因如此，央行數位貨幣（CBDC）的出現被視為重構國際清算秩序的契機。當區塊鏈技術與主權貨幣結合，跨境結算有機會擺脫代理行層層轉接的限制，達到即時、低成本且可追溯的交易模式。根據國際清算銀行（BIS）統計，全球已有逾百個經濟體投入研發，其中三分之一已進入實驗或試點階段。一場以技術為槓桿、以金融主權為核心的全球競逐正全面展開。

Keyword｜布列敦森林體系

二戰後建立的國際金融制度，旨在穩定匯率與促進貿易，以美元為核心、黃金為後盾。

央行數位貨幣的雙極競賽  攻勢與防禦的戰略分歧

央行數位貨幣作為中央銀行直接負債的數位形式，因不存在信用與流動性風險，被視為最安全的數位資產。當前全球格局逐漸形成兩大陣營，以中國大陸為首的「攻勢型」體系及以美、歐為核心的「防禦型」體系。

中國大陸的攻勢戰略  數位人民幣的系統性挑戰

中國大陸以國家力量驅動數位人民幣（e-CNY），在技術進度與試點規模上領先全球。在其國內，e-CNY的核心任務是鞏固中央銀行在支付體系的主導權，對抗支付寶與微信支付等私人科技平台的市場壟斷。其兩層式營運架構，由人民銀行控制發行，商業銀行負責流通，確保央行的監管主權不被稀釋。

在國際層面，e-CNY被視為推動人民幣國際化與挑戰美元霸權的關鍵工具。藉由為「一帶一路」沿線國家提供低成本結算方案，中國大陸正構築以人民幣為核心的跨境支付網絡。其終極目標之一，是建立獨立於SWIFT外的替代方案，降低在面對美國金融制裁時的脆弱性。

西方陣營的防禦與演進  鞏固現有體系的韌性調整

相較之下，西方經濟體採取更謹慎的防禦策略，重點在現代化並鞏固既有金融體系。歐盟的數位歐元被定位為「戰略自主」的象徵，目標降低對非歐洲支付網絡的依賴，並維持隱私與法治。歐洲央行強調，數位歐元將作為實體現金的補充而非替代。

美國則面臨更複雜的內部掣肘，零售型CBDC推進受阻。然而，華府的戰略焦點始終是維持美元的全球主導地位。當公共零售CBDC難以推進，美元穩定幣（如USDC、USDT）反而成為實際上的「民間數位美元」。隨著監管框架推進，穩定幣被納入銀行體系監管，形成「批發優先、零售私營」的混合策略。

數位人民幣區域試點  建平行清算體系

在全球央行競相部署CBDC的版圖中，中國大陸的戰略布局最具體。若前一階段揭示了挑戰美元體系的意圖，接下來的行動則是如何將戰略具體化，透過跨境試點建立可運行的「平行清算體系」。

批發層面｜mBridge多邊支付橋的戰略實驗

「多邊央行數位貨幣橋」（Project mBridge，mBridge）是中國大陸最具戰略意涵的布局。該項目由中國人民銀行、香港金融管理局、泰國與阿聯酋中央銀行共同推動，並由國際清算銀行（BIS）創新中心協調。2024年中，沙烏地阿拉伯加入，覆蓋範圍橫跨亞洲與中東主要能源經濟體。mBridge以分散式帳本技術（DLT）為基礎，將跨境結算時間從數日縮短至數秒。

這項平台的戰略價值遠超技術層面。mBridge被視為「金磚支付」（BRICS Pay）的技術基礎，其目標是建立一個可在SWIFT系統之外獨立運作的清算網絡。該平台是設計來支持多種央行數位貨幣，使非西方經濟體能以更低成本、去中介化的方式結算。若此模式成熟，將形成以多種主權數位貨幣組成的平行支付體系，對現有全球清算架構產生結構性衝擊。

因俄羅斯發動戰爭，國際支付系統展現「武器化」特性，使俄羅斯金融通道受限。

Keyword｜分散式帳本技術（DLT）

一種讓交易紀錄分散存放、同步更新的技術，不靠單一中央機構就能保持安全與透明。

Keyword｜金磚支付（BRICS Pay）

由金磚五國（巴西、俄羅斯、印度、中國大陸、南非）推動的跨境數位支付系統，用意在促進成員國之間的貿易結算和金融合作。

Keyword｜全球清算架構

跨國金融交易資金結算的制度與網絡，確保各國之間的支付安全、迅速與可追溯。

零售層面｜香港沙盒與制度互通的試驗場

在零售應用層面，香港扮演數位人民幣跨境測試的關鍵節點。香港居民現可僅憑本地手機號碼開立e-CNY錢包，無需中國大陸內地的銀行帳戶。更重要的是，該試點實現了e-CNY與香港快速支付系統「轉數快」（FPS）之間的雙向連接，成為全球首個實際落地的CBDC-FPS互通案例。

這座「金融沙盒」讓中國大陸能在受控環境中調整CBDC的跨境操作機制，同時觀察外部市場對e-CNY的接受度。其成效將直接影響未來數位人民幣能否在更多區域金融中心擴張。

Keyword｜沙盒（Sandbox）

指的是一種受監管機構允許、可進行創新金融服務或產品測試的安全實驗環境。

戰略應用｜從能源結算到海外清算網絡

中國大陸也在基礎設施與能源領域推進數位人民幣結算。中國銀行萬象分行已被指定為寮國的數位人民幣清算行，成為數位人民幣在海外建立的第一個正式金融基礎設施；同時，數位人民幣也已應用於中國大陸與阿聯酋之間的石油交易。這些案例顯示，中國大陸正以務實方式推動人民幣計價體系滲透至戰略性貿易領域。

去SWIFT化的道路  金融體系邁向碎片化

隨著CBDC與替代性清算系統的興起，「去SWIFT化」正成為全球金融秩序重組的關鍵議題。這不僅是技術革命，更是一場關乎金融主權與制度支配權的博弈。

自1973年成立以來，SWIFT一直是全球跨境金融訊息傳遞的中樞。它提供一套高標準、安全且標準化的金融語言，使全球銀行能以統一格式溝通。然而，SWIFT的中立形象正逐漸式微。由於其總部位於比利時並受歐盟監管，必須遵守歐美制裁規範，導致其成為西方國家施壓與制裁的延伸工具。對許多新興經濟體而言，掌握自主清算系統不僅關乎效率，更是確保金融安全與主權自主的重要防線。

歐盟推動數位歐元，希望在現代化並鞏固金融體系下，降低對非歐洲支付網絡的依賴，同時維持隱私與法治保障。

中國大陸CIPS的防禦與共生

中國大陸的「人民幣跨境支付系統」（CIPS）是最具戰略深度的替代方案之一。與僅傳遞訊息的SWIFT不同，CIPS結合支付、清算與結算功能，採用「實時全額結算」（RTGS）模式。

外界常將其視為SWIFT的替代者，但CIPS目前仍與SWIFT維持「競合共生」關係——超過80％跨境訊息仍透過SWIFT傳輸。CIPS採用與SWIFT相容的ISO 20022標準，兼顧穩定與擴張。從戰略角度來看，CIPS更像是一項「防禦型基礎設施」，用以強化中國大陸面對潛在制裁時的金融韌性。

俄羅斯SPFS與金融堡壘

俄羅斯的金融訊息傳輸系統（SPFS）則是戰略壓力下的「防禦堡壘」。自2014年克里米亞事件後，俄羅斯為避免被切斷國際結算通道而自主開發SPFS，確保在制裁環境下仍能維持國內金融穩定。

目前俄羅斯正推動SPFS與CIPS的系統對接，試圖構築一個繞開西方制裁的獨立金融圈。然而，美國財政部已明確警告，任何新加入SPFS的外國金融機構都可能面臨二級制裁風險。這種「制裁與反制裁」的拉鋸，全球金融體系也正沿著地緣政治的界線出現日益明顯的分歧。

從SWIFT被視為制裁工具，到中國大陸CIPS系統的防禦布局，再到俄羅斯SPFS的獨立路線，全球金融體系正走向多極化發展，各系統間的互通性也愈來愈低。這種趨勢將使跨境資金流動更具政治屬性，也讓國際貿易結算的效率與穩定性面臨前所未有的挑戰。

新型清算架構的兩條道路  mBridge與Agorá的對決

各國央行正尋求重塑跨境清算體系的制度方案。這場競賽最終集中於兩個項目的對決——中國大陸主導的mBridge與西方陣營主導的「阿哥拉計畫」（Agorá）。它們代表兩種截然不同的制度哲學：革命性重構，或演進式升級。

mBridge以分散式帳本技術為基礎，建立一個由多國央行直接參與的單一平台——mBridge Ledger。該項目在2024年中已達「最小可行產品」階段，跨境交易時間可從數日縮短至數秒，展現取代傳統代理行體系的潛力。其戰略意圖極為明確：打造一個可獨立於美元與SWIFT之外運作的平行清算網絡。

相對地， Agorá 採取「演進式整合」策略。該計畫同樣由國際清算銀行（BIS）主導，成員包括美國、英國、日本及歐元區等主要西方經濟體。其技術框架基於「統一帳本」概念，將央行貨幣、商業銀行存款及代幣化資產整合於單一平台，保留現有兩層式銀行結構的同時，實現數位化升級。與mBridge不同，Agorá並不尋求取代現行金融秩序，而是透過技術現代化鞏固美元體系的主導地位。

這兩個項目的差異，不僅是技術選擇的分歧，更反映出地緣政治的深層對立——一方追求制度替代，一方力圖維繫秩序。前者的終極目標是建立「非西方中心」的多邊結算體系；後者則致力於確保西方金融規範在數位時代的延續。

Keyword|｜實時全額結算（RTGS, Real-Time Gross Settlement）

一種銀行間資金即時轉帳與結算系統，交易在發生時立即、逐筆完成清算與付款，不需等待批次處理。

Keyword|｜「阿哥拉計畫（Project Agorá）」

由國際清算銀行（BIS）與多國央行合作推動的跨境批發型數位貨幣實驗。計畫透過分散式帳本技術（DLT），測試央行間能否以數位貨幣直接進行跨境結算，以提升效率、安全性與透明度。

區域支付機制  務實與自主的第三條路

當大國圍繞制度主導權展開競逐，新興市場國家則以更務實的方式推動金融自主化，藉由區域性清算機制實現「去美元化」與跨境效率提升。

非洲的「泛非支付與結算系統」（PAPSS），是由非洲進出口銀行推動的集中化基礎設施，目標在每年為非洲內部貿易節省約50億美元的交易成本。過去，非洲內部交易長期依賴美元結算，如今PAPSS讓企業能夠以本地貨幣完成支付，因此成為非洲大陸自由貿易區的金融支柱，也是當前非洲最具代表性的去美元化實驗。

東南亞的「東盟支付連接」（APC）採取去中心化架構，透過串聯各成員國既有的快速支付系統，形成跨國互通的網絡。例如，馬來西亞旅客可在柬埔寨使用本地銀行App，以即時匯率完成支付，無需美元中介。這種輕量化整合，正促進東協區域貨幣在零售交易中的直接流通。

相較之下，俄羅斯主導的「歐亞經濟聯盟」（EAEU）路徑則更具戰略性。其金融核心由SPFS系統支撐，明確服務於制裁環境下的金融自保需求。該聯盟正評估以CBDC作為未來跨境結算基礎，試圖在地緣政治分裂中建立「安全優先」的經濟網絡。

三條區域路線分別體現不同戰略：非洲與亞太重視效率與互聯，歐亞聯盟則著眼於主權與風險防禦。與此同時，mBridge與Agorá在制度層面競逐主導權，使全球清算體系不再由單一系統主導，而是出現多個區域與機制並行運作的新樣貌。

數位貨幣重構貿易金融秩序  新規則時代的臨界點

數位貨幣的興起，不僅是技術革命，更象徵全球經貿權力的再分配。從CBDC實驗到跨境清算重組，世界正逐步脫離單一貨幣的依賴，走向多中心、跨網絡的新格局。核心競爭不在誰發行更多數位貨幣，而在誰能建立更被信任的制度與基礎設施。

對企業而言，跨境支付正從靜態流程轉為動態互動。交易更快、更透明，卻也更複雜；金融效率提升的同時，規範與主權的界線被重新定義。如何在分散化環境中維持信任與穩定，將是未來十年全球經濟的新命題。

未來的國際貿易不再以美元或SWIFT為中心，而將在多元數位貨幣與區域網絡間運作。這是一個尚未定型的秩序，也是一場制度與信任的持久戰。誰能率先建立互信與互通的新型結算體系，誰就將掌握下一個世代的貿易金融主導權。■

因應金磚國家峰會，「金磚支付」（BRICS Pay）正透過mBridge平台構建獨立於 SWIFT 的數位貨幣清算網絡，挑戰美元主導的全球支付體系。