416期・國貿智庫

銀行匯率打怪三寶  從容應對市場變動

你與匯率怪獸的距離

◎撰文／曹淑玉　圖片提供／Shutterstock

難道出口商只能手無寸鐵去拚搏匯率這隻神出鬼沒的大怪獸？當然不！在此介紹銀行提供企業3種匯率避險法寶：

第一寶：遠期契約（FX Forward）
第二寶：換匯（FX Swaps）
第三寶：匯率選擇權（FX Option）

第一寶：遠期外匯（FX Forward）：

這是銀行最長青的匯率避險工具，是一種未來的合約，指雙方先約定一個匯率，之後在未來的某個特定時間進行交易。也就是公司與銀行洽訂一個未來的匯率，到期時不論市場匯率如何，皆以該約定匯率將外匯賣給銀行或向銀行買入外匯。

遠期外匯分2種：有本金交割的遠期外匯交易（DF）與無本金交割的遠期外匯交易（NDF）。NDF因只需支付差額，產生高槓桿效果，在亞洲金融風暴期間，國際投機客利用NDF大量炒作，造成新台幣大幅貶值。這場恩怨情仇讓中央銀行於1998年5月對它下重手，宣布禁止國內法人承作NDF。直到2014年8月才略見曙光，有限度開放承作對象以國內指定銀行及指定銀行本身之海外分行或總行。

因此，目前貿易商與國內外匯指定銀行承作的是有本金交割的遠期外匯交易（DF），出口商可向銀行洽辦預售遠期外匯；進口商可向銀行洽辦預購遠期外匯。

舉例：出口商A公司有一合約金額USD200,000，現在市場即期匯率USD：TWD=1：32.25，因不確定未來匯率走勢，為避免遭匯率怪獸襲擊，以合約金額50％，即USD100,000

與銀行簽訂預售遠期外匯90天，匯率USD：TWD=1：32.05。假設到期日市場即期匯率USD：TWD=1：31.85。

到期日A公司可兌換新台幣如下（圖一）：

USD100,000×預售遠期外匯匯率32.05＝TWD3,205,000

圖一：出口商A公司承作遠期外匯（DF）避險流程示意圖。

若A公司未簽訂預售遠期外匯契約，依市場即期匯率兌換新台幣如下：

0,000×即期匯率31.85＝TWD3,185,000

二者相差新台幣20,000，就是匯率怪獸的業績。但須注意，若到期日市場即期匯率對A公司有利，例如：USD：TWD=1：32.50，也無法從中獲益，依然僅能依預售遠期外匯契約約定匯率32.05兌換新台幣，因此在匯率走勢不明朗時，以合約金額50％安排避險工具較為妥當。

第二寶：換匯（FX Swap）：

由交易雙方約定，以兩種貨幣作為交換，並於約定之到期日，將貨幣換回。是一種即期與遠期，或遠期與遠期同時進行、方向相反的外匯交易。

舉例：B公司有美金外匯存款，現有新台幣短期資金需求，預測新台幣未來有貶值趨勢，想保有既有的美金作為未來支付國外貨款。因此B公司與銀行洽訂S/B換匯契約（註1）美金100萬如下：

05/15簽約日即期匯率：USD：TWD＝1：32.25

08/15到期日匯率：USD：TWD= 1：32.05

05/15 B公司交付美金100萬給銀行；銀行支付新台幣3,225萬給B公司，

08/15 B公司以新台幣3,205萬支付給銀行；銀行返還美金100萬給B公司（圖二）。

圖二：進口商B公司換匯（S/B Swap）交易架構圖。

B公司不但握有新台幣滿足其營運資金需求，還保有美金作為將來的支付，而且少支付新台幣20萬。但須注意，若到期日市場匯率對B公司有利，如：USD：TWD=1：32.00，B公司也無法從中獲益，仍需支付新台幣3,205萬給銀行。

第三寶：匯率選擇權

買方支付權利金給賣方，於交易到期日時，若該契約有執行利益，買方有權利以約定之履約匯率，向賣方買入（Call）或賣出（Put）一定金額之貨幣，若該契約無執行利益，買方可放棄行使權利，則契約自動失效；賣方收取權利金，有義務依照買方的決定履行其義務。

舉例：出口商C公司預期未來新台幣對美金大幅升值，為規避匯率怪獸占大便宜，可與銀行洽訂以C公司為買方的BUY USD PUT TWD CALL買入匯率選擇權（註2），交易如下：

訂約日：07/15，金額：美金100萬，期間：3個月，到期日：10/15，執行價：31.95，買方C公司向賣方銀行支付權利金。

若於比價日美金兌新台幣即期匯率為31.80低於執行價31.95，對C公司有利，C公司有權執行該筆選擇權，於到期日以執行價31.95向銀行賣出美金100萬。

若於比價日美金兌新台幣即期匯率為32.10，高於執行價31.95，對C公司不利，C公司不執行該筆選擇權，直接在市場賣出美金（圖三）。

圖三：買入匯率選擇權（BUY USD PUT TWD CALL）執行決策示意圖。

對C公司而言，買入匯率選擇權（BUY USD PUT TWD CALL）進可攻退可守，若新台幣貶值，對其有利，執行選擇權；若新台幣升值，對其不利，不執行選擇權，成本只次當初支付的權利金。

國際貿易中，你會為貨物投保產險，降低運輸風險；你也會為貨款投保輸出保險，降低信用風險，這些都是你精心安排的預防措施。同樣，匯率風險也需要同等對待。請善用銀行的匯率打怪三寶，與匯率怪獸拉出天涯海角的距離，不用步步驚心看匯率，早日確定交易利潤、穩定企業經營。■

註1：S/B：Sell/Buy Swap賣出即期外匯並買入相同金額的遠期外匯。
註2：BUY USD PUT TWD CALL匯率選擇權：買方有權利在未來某時間以約定匯率「賣出」美金；「買入」新台幣。